一、拉夏贝尔基本情况介绍
拉夏贝尔该企业属于我国服装行业的领*企业，在经济增速换档期逆流而上，于二、三线城市迅速大量开店，实现了规模化发展，分析拉夏贝尔能为其他服装公司带来较大参考价值；其次，拉夏贝尔是服装行业中采用重资产运营模式的企业。结合目前其经营颓势日益显露的现状以分析重资产运营模式在服装企业中的适配性，更有利于重资产运营模式之下财务风险的研究。
二、拉夏贝尔重资产的结构特征
重资产运营模式是与轻资产运营进行比较得出的，总的来说，重资产运营模式最本质的特征为资产形态的固化倾向，即企业的固定资产和存货占比较大，由于厂房、设备较多的原因，固定资产与在建工程占总资产的比例大。根据以往经验，重资产企业能够对生产和销售的终端进行统一控制，存货积压的情形较常见，周转能力差。其次是重资产企业由于企业扩张的需要，因此会大量借债，负债规模普遍较高，尤其是有息负债率高，需要承担高昂的利息，增加了财务风险。
（一）战略结构特征
（1）固定资产的投入规模较大
拉夏贝尔重资产的特征首先表现在对园区基建项目、物流基地、仓库设备等固定资产的大量投入。出于布局新零售之路、提升线上客户购物体验的需要，拉夏贝尔投入重金自建了三大物流配送基地，同时，直营门店的各种设备也构成了大量的固定资产。
拉夏贝尔五年来对于固定资产和在建工程的投入几乎是逐年增加的，其中在建工程与固定资产是此消彼长的关系，每年都有大量在建工程转为固定资产，因而固定资产几乎每年都成倍增长。这与拉夏贝尔选择的扩张型战略有关，也是重资产企业较为常见的行为，即不断增加企业的固定资产持有量。同时，拉夏贝尔在总部园区等基建项目上投入重金，企业初始工程预算数为11亿元，至年底其吴泾总部基地项目工程累计投入占预算比例达93%，其中太仓、天津、成都物流中心的预算数为2.74亿元、2.96亿元和1.13亿元，太仓和成都物流基地已建设完成，表4-3展示了年公司部分在建工程项目的建设情况。
其次，为了满足企业发展战略中扩大市场覆盖区域的要求，年至年其全球线下的网点数量分别为、个、个、个和个，尽管由于企业经营出现问题致使年拉夏贝尔被迫大量关店，但是在这之前，企业几乎一直在走扩张路线，试图持续增加线下直营网点数量并且不断购进机械设备和建设厂房、仓库，其中购进的展柜、办公桌椅等均属于企业自有的固定资产。这些门店几乎全是由公司投入资产的自营门店，因而是相当庞大的重资产成本。
（2）直营连锁的商业模式
直营模式下企业对各线下实体门店进行自营管理，适用于具有资本底蕴，能够拥有充足现金投入运作的企业，例如拉夏贝尔自年来先后在香港和内地市场上市，募集资金以支撑直营店的运作和扩张。此类企业具有完善的分级管理系统，能够统领全局，而为了能控制全局，就必须掌握资产所有权才能对其拥有绝对控制力。
对于拉夏贝尔来说，主要的资产就是门店设备、人员配置、仓库、分拣等智能化信息系统，因此直营模式通常与重资产运营模式挂钩。而加盟模式则是由加盟者自行承包网点，通常加盟商加盟都要缴纳一定的加盟费用，由总部提供一些设计装修、理念指导等。加盟模式下不需要企业自身持有过多资产，门店人员由加盟商自行聘任，公司只限于对加盟商提供技术指导和管理方面的帮助，因此加盟模式通常与轻资产运营模式挂钩。拉夏贝尔采取直营连锁的方式，将销售终端的控制权牢牢把握在手中而不是分散出去。
公司可以在直营模式下直接拥有对进货数量、定价及营销方式的决策权，但是对资金需求和供应链的要求较高。出于全直营战略需要，公司拥有大量线下销售门店，并且，-年线下直营门店数量占所有类型门店总数比例分别为99.80%、99.67%和86.15%。除少数加盟店铺外，企业能够直接经营销售网络，有利于拉夏贝尔建立起一致的规范管理标准以提升服务质量和门店形象，同时可以利用渠道终端的销售数据，应对市场变化以调整经营决策。
三、选用重资产运营模式的动因
（一）适配于全直营模式发展战略
区别于服装业大部分竞争对手，拉夏贝尔采取全直营的销售模式而非加盟或是加盟+直营相结合的模式，直接控制和经营所有销售网络，这也是重资产运营的特点之一，将销售终端把控在公司总部手中。提到服装企业的经营方式，便不得不涉及两种不同的线下网点运作方式——直营运作与加盟运作，服装企业发展线下的网点有上述两种方式可以选择。直营网点的投资需要资金支持，以支付相关人员薪酬费用、店铺租金成本等。
在管理上，通常设立分公司或代办点直接管理直营店，同时为了方便服装货品的直接供应，往往在分公司所在地还会建设仓储。这些资源不仅加大了资金投入，还使企业耗费大量的时间和人工成本，因此直营模式与重资产运营的联系较为紧密。而加盟模式下门店等都是由加盟商自行解决，企业自身无需拥有过多资产，仅是对加盟网点提供技术方面的支持和管理方面的指导，因此加盟模式往往与轻资产运营相联系。
至于拉夏贝尔坚持全直营模式的原因，前公司高管茅健曾提过，加盟经营下采取托管代理模式，整个经营过程都需要品牌与托管代理人的合作完成。当加盟商认为经济环境不景气，可能会较为谨慎而放弃采购货品；当企业做出扩张决策时，一旦托管代理商对培育新品牌等投反对票，将会使原定计划无法顺利实施，对整体经营管理产生负面影响。但是在全直营模式下便省去了受制于人的困扰，拉夏贝尔能够直接经营所有零售店铺，统一终端形象，及时根据终端渠道获得消费者反馈，根据消费需求做出相应调整。
年，邢加兴提出“多品牌、直营为主”的扩张战略，同年公司筹备A股上市，却恰逢A股IPO闸门关闭。年，出于达成上市目的，加强对线下渠道的管控，在联想投资到位后，拉夏贝尔马上施行了全直营模式，改变非常明显。拉夏贝尔几乎砍掉了全国所有的加盟商，进入全直营模式经营的阶段。对直营门店的直接控制便于企业经营管理，能很好地体现和贯彻公司的营销理念。年拉夏贝尔于H股成功上市，相比于年之前的家店面，拉夏贝尔每年开设的直营店面大都超过家。直营模式帮助公司由销售终端直接获取信息，在开发设计产品时能较好地利用获取的信息进行指引和筛选，提高了服装企业的应变能力和嗅觉的敏锐度。
（二）打造物流基地配合布局新零售之路
拉夏贝尔推出了拉夏会员云迎接消费时代，利用高端技术布局新零售，拉夏云的社交零售旨在打破传统零售思维，围绕会员数字化和社交零售实现精准化营销，为销售赋能。通过线上商城小程序发放优惠券和拼团的模式，通过会员分享的方式发起拼团，销售更多的服装，模式与拼多多的经营模式有相似之处。
公司将持续优化供应链系统，合理部署物流和仓储设施在全国各地的位置以此优化配送服务能力，利用自有销售渠道的信息反馈，以数据赋能产品终端。因此，为了满足线上直接销售需要，拉夏贝尔需要建立更多的仓库基地和物流体系，以期更快更好的配送商品，提升客户购物体验，目前拉夏贝尔建有太仓、天津、成都三大物流基地以及吴泾总部基地，对物流基地的基建项目投入大量资金形成沉淀，也是其重资产的原因。拉夏贝尔依托强大的门店网络以及三大物流基地，门店配货、补货以及线上订单就近发货的速度得到提升。
（三）有助于企业获得规模优势
重资产企业的高额资金投入提高了进入门槛，经营和管理模式不易被复制，可以形成规模优势。对于拉夏贝尔不断扩张的战略，从外部角度看，有利于让客户树立对企业的信心，公司持续增加自有直营店面数量，同时在其总部园区、物流基地等基建项目上投入重金。有句话称为，有恒产者有恒心，重资产的拉夏贝尔能够向外部传递其雄厚经济实力的信号，也有助于自身发展。此外，大量新设的店面配合拉夏贝尔渠道下沉的战略，在二、三、四线城市中大量开店，令其品牌形象深入人心，获得良好的规模收益。从内部角度看，随着规模的递增，企业可以使用专门化的设备和较先进的技术，从而降低服装的单位固定成本，并且由于进货量的加大，能够增强其在上下游之间的议价能力。