（报告出品方/作者：光大证券，李泽楠）
1、美团：生活必需的一站式生活服务平台
1.1、业务概览
美团是中国领先的生活服务电子商务平台，公司的主要营业理念从“帮大家吃的更好”出发，成功建立全球最大的即时配送网络，并大力发展生活服务等多种业务板块，用先进的云计算技术连接商家与消费者，建立在线服务平台，高效实现供给端到需求端的顺利对接，服务现已涵盖餐饮、外卖、生鲜零售、打车、共享单车、酒店旅游、电影、休闲娱乐等多个品类，业务覆盖全国个市区县。
1.1.1、业务规模
截至年第二季度，美团累计交易用户突破6.28亿人，活跃商家数目突破万户，平均每位用户年均交易数32.8笔。年度累计交易笔数为亿笔，餐饮外卖日均订单数为38.5百万笔。单季度餐饮外卖交易额高达亿元，国内酒店间夜量1.4亿间。
1.1.2、发展历史及业务板块
美团自年创立以来，由团购网起家，经历了与上千家团购网站的激烈角逐，以“控制团购品质，用户体验第一”为宗旨，以团购为横向战略导向，大力发展餐饮外卖，酒店，电影等垂直品类，年与大众点评网战略性合并后，成功完成了从实物团购网到电子生活服务平台的转型，着重发展餐饮外卖，到店等主营业务，迅速占得较大市场份额，于年坐上餐饮外卖市场的第一把交椅，年公司先后完成对摩拜单车的收购和港交所上市，并持续拓宽出行，生鲜，零售跑腿，非餐到店等服务边界，业务全方位覆盖人们生活的四大LBS场景：“到店，到家，出行，旅行”，年公司在外卖交易额及酒店间夜量的市场份额分别达68.2%和48.7%，居行业第一位，成长为新一代的互联网巨头。
美团现有主营业务为“餐饮外卖”和“到店、酒店及旅游”，其中餐饮外卖的核心品牌APP“美团外卖”，于年3Q占据市场份额68.3%，“到店、酒店及旅游”的核心品牌APP“美团酒店”的间夜量在年已近我国全年在线酒店总间夜量的一半，占据市场份额48.7%,较国内其他预定平台优势明显，于年完成对携程系的突围。
美团于年与大众点评实现战略性合并以来，着重开拓新的业务地图，不仅在前期推出了多个为商家服务的“ToB”业务，帮助商家优化店铺管理，提高供应链及支付端的效率，借此完善商家生态，形成上游供应链的真正闭环，还看到了极具潜力的线下市场生鲜和零售，推出“美团买菜”和“美团闪购”业务，利用其庞大的流量和即时配送网络通过“前置仓+配送”的形式提供服务，以提高线下零售市场的线上化率。除此之外，出行业务方面，公司于年收购摩拜单车，并推出美团单车和美团打车两项服务，正式进入竞争格局相对激烈的网约车市场。
1.1.3、股权结构及董事会成员
美团实行“同股不同权”的A/B股股权结构，三位联合创始人王兴、穆荣均、王慧文持有A类股份，每股对应10票投票权，其他财务投资团队持B类股份，每股对应1票投票权。公司第一大股东为腾讯持股17.3%，董事长王兴持股9.44%，具有拥有45.2%的投票权。王兴、穆荣均和王慧文三位联合创始人团队共拥有57.9%的投票权。
1.1.4、三大业务板块的财务表现
根据公司公告，上半年营业收入亿，同比增长95%，其中餐饮外卖营收同比增长81.8%至亿元，占总营收的54%。得益于新冠疫情在中国得到有效控制，到店及酒旅行业全面复苏，营收同比增长98.8%至亿元。新业务中的零售业务、B2B餐饮供应链服务及共享骑行等各项业务增长迅猛，营收同比增长.3%至亿元。
年至年，三大主营业务板块的营业收入逐年稳步增长，餐饮外卖作为核心业务板块，坐稳餐饮外卖行业龙头，年营收录得.7亿元创历史新高。到店、酒店及旅游业务受到新冠肺炎的影响，年营收.52亿元相比年下降4.6%。新业务及其他产品板块着眼于潜力巨大的线下食杂零售行业，在年之后不断扩张，于年Q2业务收入创单季度历史新高达到82.30亿元，营业收入占比逐年增加，在年总营业收入中占比39.8%，未来新业务板块表现仍值得继续期待。
2、餐饮外卖
作为全球领先的餐饮外卖服务供应商，美团将“让人们吃得更好”这一公司理念在其强大的消费者基数、商家基数及独家优势的配送网络等多个优势下进一步深入消费者的内心。年餐饮外卖业务的GTV增长24.8%到.51亿元，日均外卖交易单量增长16.3%至万单。Q2餐饮外卖GTV达到亿元，同比增长59.5%，对应总单量35.41亿单，日均单量万单，同比增长59.5%，均创历史新高。
2.1、外卖业务核心竞争立显著，初显行业龙头地位
在餐饮外卖市场，美团和饿了么在顾客定位、商家覆盖、战略模式、物流配送、支付方式等方面都存在着明显的竞争关系，年，美团外卖的规模化优势越来越明显，盈利能力逐步提升，年Q2美团外卖业务市占率进一步扩大至68.2%，拥有压倒性优势，外卖行业的市场竞争格局从“两强相争”逐渐向“行业龙头”发展的趋势。美团外卖的日均启动次数稳定增长，也因功能聚合的一站式，日均启动次数远多于饿了么。在客户体验方面，基于优秀的APP页面设计和高频次的业务属性，美团外卖用户平均点餐用时最短。
美团外卖相对饿了么的前期优势在于供给侧，即对商家的服务管理，美团不仅拥有难以复制的人力资源和商户资源，还注重后期商家业务能力培训和后续供应链管理，深入贯彻长久以来的核心价值观“以客户为中心”和“长期有耐心”。目前餐饮外卖市场进入后期角逐阶段，外卖平台在不断拓宽“即时配送模式”的界限，不断扩展即时送货“到家”的品类和场景，未来二者的竞争点在于如何进一步拓宽“即时配送”市场，如何争夺外卖在下沉市场的市场份额，以及如何进一步提升外卖订单品质来为商家和客户两端提供更加优质的服务。
美团餐饮外卖的核心竞争力优势明显，我们认为美团未来将坐稳行业龙头的原因在于：
1.庞大的用户基数和流量引入：经过前期的高补贴获客阶段，美团目前已经完成消费者教育，“餐饮”业务独有的高频次和高基数的属性进一步奠定了海量的用户流量基础。经过年疫情的催化作用之后，餐饮外卖主打即时到家、方便快捷的特点更好的迎合了疫情背景下的餐饮消费场景，进一步提高了用户粘性。截至年Q2，美团C端交易用户数同比增长37.4%至6.28亿人，加之MAU高达12亿的