上汽集团(600104):10月批发销量增长超预期
上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业
1、事件
公司公布了10月份的批发销量,公司10月共实现批发销售41.4万辆(同比+20.7%,环比+5.2%),其中上海大众13.2万辆(同比31.0%,环比16.3%),上海通用12.1万辆(同比+12.5%,环比-4.6%),上汽乘用车1.8万辆(同比+50%,环比+8.3%),上汽通用五菱13.1万辆(同比+15.9%,环比+8.3%),10月份的销量略超我们的预期。
2、我们的判断与分析
10月份公司销量同比提升20.7%,环比提升5.2%,其中上海大众销量同比大幅提升31%,上海通用销量同比增长12.5%,上汽乘用车同比增长50%,公司1-10月已累计完成销售357万辆,同比增长12%,完成全年430万辆销售目标的83.1%(2)下游需求依然稳定,且受益于日系车销售结构性转移公司10月份销量良好的增长势头一方面反应了下游需求依然稳定,且旺季来临,经销商旺季备货积极。另一方面中日关系紧张,日系车在华产销规模明显下降,导致其他车型销量明显上升,日系车的意向车主转移购买大众、通用比例明显提升,若上海大众、上海通用延续目前的增长势头,预计公司四季度销量增速有望同比达到20%以上。
(3)新款桑塔纳本月上市,斯柯达明年发力10月29日,全新一代桑塔纳在德国沃尔夫斯堡上市,再度诠释了"拥有桑塔纳,走遍天下都不怕"的品牌口号,中国市场预计本月上市。新款桑塔纳采取垂直切换策略,老款桑塔纳将会逐步退出市场。目前老款桑塔纳月均销量约为7000辆左右,我们预计新款santana销量达到1.8万辆以上,大约新增1万辆以上的月销量,继续对上海大众形成利润贡献。
斯柯达品牌明年将有新昊锐、新晶锐及一款SUVYETI三款新车上市,斯柯达品牌明年也将受益于其车型完善所带来的销量提升。
(4)通用盈利能力将得以改善,昂克拉销量爬坡,迈瑞宝逐步上量10月10日别克首款全新SUV昂科拉上市,是立足于通用全球最新四驱紧凑型SUV平台推出的新产品,共推出4款车型,价格区间在14.99-19.69万元。昂科拉的可比车型为日产的逍客,逍客正常月度销量为8000辆左右,昂科拉10月的批发销量800辆,预计在经过新车2-3个月的爬坡其后,会逐步达到6000-8000辆的月销量,为通用新增5-7%的月销量。
迈瑞宝官方降价后,月均销量已达到8000辆左右,规模效应逐步显现。
新一代凯迪拉克XTS将在2013年上市,未来每年都会有一款凯迪拉克车型投放中国市场,以尽快弥补上海通用豪华车短板。
3、投资建议
综合测算,预计公司12/13/14年EPS分别为1.97/2.08/2.2元,对应目前股价PE分别为6.8/6.5/6.1倍。受益于欧美系车市场份额结构性上升,及大众、通用后续新车型上市保证了公司的稳定的销量和盈利的增长,基于公司稳健的增长能力和较高的估值安全边际,给予12年8-10倍PE,继续给予"推荐"评级。