分众传媒()：业绩触底反转可待楼宇媒体龙头价值未类别：公司机构：万联证券股份有限公司研究员：王思敏/徐益彬日期：-02-19[报Ta告bl关e_键Sum要ma素ry:]公司主要业务为生活圈媒体的开发、运营，主要产品有楼宇媒体(包括视频媒体和框架媒体)、影院银幕广告媒体等，为行业的绝对领导者。目前，公司的电梯媒体覆盖超过个城市，拥有超过万个终端，日覆盖总人口超3.1亿。公司成立于年，年登陆纳斯达克上市，年借壳七喜控股回归A股市场，为传媒行业第一大权重股。年前三季度公司实现营收89.06亿元(-18.12%)，归母净利润13.60亿元(-71.73%)，经营业绩短期承压。投资要点:业绩承压，但基本面逻辑依旧：收入端受宏观经济下行+客户结构调整影响，成本端逆势扩张大幅提升租赁、折旧成本，导致公司短期业绩出现下行波动。但我们对广告媒介中楼宇媒体的价值始终看好，其覆盖主流人群+高频次强制性到达的特点难以被其他广告形式颠覆。公司深耕行业多年，掌握核心点位、核心客户资源，助力企业提升营销效果经验丰富，并实现了数字化赋能，在线上红利释放殆尽、经济结构性增长趋向明显的当下，价值更为凸显短期改善趋势：疫情影响下，短期或会降低广告主投放意愿，但行业竞争形势会有所趋缓，疫情结束后“报复性反弹”可期，疫情对公司影响总体有限；宏观经济回暖，点位逐步消化，公司“经营杠杆”优势得以体现，利润有望加速释放。长期改善趋势：1)点位优化，点位价值提升。通过精准投放与效果分析，投放更高效，广告投入产出比提升。2)下沉+出海，拓宽护城河、增加新赢利点。“新中产”在低线城市快速崛起，公司及时下沉渠道应对这块逐步成熟的市场，并在海外部分国家核心城市布局。基于相似商业逻辑，复刻国内方式成果可期。3)携手阿里，拓展更多合作可能，长期增长空间打开。阿里战略入股，除数字化赋能效果外，长期来看双方可实现多维度的合作。就目前现有现象来看，公司可凭较少成本开拓新客户，入驻天猫的中长尾商家、本地商户市场打开。盈利预测与投资建议：我们预计-年公司实现营业收入为.27、.16、.42亿元，归母净利润分别为18.03、29.03、42.43亿元，对应EPS为0.12、0.20、0.29元，现价对应PE为50.95X、31.65X、21.66X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险因素：疫情进展超出预期；宏观经济下行超出预期；颠覆性媒介出现；竞争对手进一步获得融资。当代明诚()：受益再融资新规财务压力有望缓解类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言/杭爱日期：-02-17事件：近日，证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》，放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。公司是再融资新规最受益标的。年，公司斥资5亿美金收购新英体育，交易以全部现金支付，形成了一定规模借款，导致公司利润被财务费用吞噬。年12月，公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项，发行价格为8.48元/股，共募集8.3亿元；年2月6日，公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函，发行总额不超过6亿元，公司财务压力得到一定缓解。我们认为，随着再融资新规出台，公司融资渠道将逐步畅通，预计财务费用压力会得到大幅缓解，压制股价因素或逐步消除。公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有年欧洲杯新媒体版权，是A股最纯正的体育标的之一。除此之外，公司还拥有-年亚足联相关赛事全球独家商业权益、/-/赛季西甲联赛全媒体版权，构筑了非常完善的版权矩阵。其中，亚足联相关权益时间跨度近10年，囊括版权、赞助权益和衍生品权益，且为全球独家权益，不仅有望成为公司未来业绩支柱，也是版权业务全球化进军的里程碑。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商，产业资源雄厚、版权储备丰富，有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。疫情不改体育大年基本逻辑。受疫情影响，国内体育赛事出现延期的现象，体育板块承受一定短期冲击。年核心赛事集中于夏季(年欧洲杯开赛时间为6月中旬至7月中旬；东京奥运会开赛时间为7月下旬至8月上旬)，且疫情持续时间有限，对全年影响有限。我们认为，年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化，是非常值得配置的细分赛道。盈利预测与投资建议。我们预计公司-年EPS分别为1.22元、0.70元、0.90元。公司是A股最纯正的体育标的之一，受益再融资政策解绑，财务费用压力将得到大幅缓解，维持“买入”评级，给予年25倍估值，对应目标价为17.5元/股。风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。安迪苏()：Q4扣非归母净利同环比提升液蛋与特种产品双支柱业务持续增长类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强日期：-02-17事件：安迪苏发布年业绩快报，报告期内公司预计实现营收.35亿元(同比-2.5%)，实现归母净利润9.92亿元(同比+9.2%)，实现扣非归母净利润8.97亿元(同比-1.1%)；其中年Q4预计实现营收28.22亿元(同比-2.4%、环比-4.5%)，实现归母净利润1.80亿元(同比-17.1%、环比-35.3%)，实现扣非归母净利润2.18亿元(同比+4.4%、环比+11.8%)。点评：安迪苏年Q4营收同环比微减，毛利润同环比有所回落，扣非归母净利润同环比提升；我们分析主要系公司在蛋氨酸等产品价格波动的环境下不断提升运营效率，促进销量持续增长所致。季度蛋氨酸与VA价格同比或回落、环比或增长：根据我们的市场跟踪数据(以下均折算至含增值税口径)，年Q4中国液体蛋氨酸均价15.7元/公斤(同比+2%、环比+8%)，欧洲蛋氨酸均价14.6元/公斤(同比-13%、环比+1%)；中国VA均价元/公斤(同比-14%、环比-14%)，出口VA均价元/公斤(同比+29%、环比+11%)。综合考虑蛋氨酸相对较大的占比，我们分析价格因素上Q4同比贡献或为负，环比贡献或为正。季度销量同比或有正贡献，环比或受到法国不可抗力的影响。结合公司Q4营收同比-2.4%、环比-4.5%，毛利润同比-10.1%、环比-4.1%，以及我们对季度价格的分析，我们推测公司销量因素对19Q4同比起到正贡献。据公司公告，公司年全年：液体蛋氨酸持续销量增长，其中中国市场销量强势增长21%；维生素A销量恢复正常；特种产品销售增长8%，其中：消化性能产品(酶制剂)收入增长12%；美国奶业市场初现复苏信号，反刍动物产品收入增长11%，Q4增长27%；喜利硒(营养健康产品)屡创单季销售记录，收入增长27%；水产业务得益于亚太和南美区域的优异表现发展势头强劲，收入增长17%；霉菌毒素管理产品业绩反转，收入增长12%。而与此同时年12月底在法国工厂宣告的不可抗力对于固体蛋氨酸的生产与毛利率产生一定影响，预计该影响将局限在较小范围内；据2月14日公司官方资料，不可抗力或于近期解除。季度毛利率环比基本持平，同比小幅回落。公司Q4毛利率32.8%(同比-2.8%、环比+0.2%)，仍维持较强水平；我们分析这与公司高利率品种占比不断提升(如特种产品年毛利率49%)、成本优化等因素有关。据公司公告，现有南京工厂继续保持其卓越的生产成本优势和高度的运营稳定性，年全球生产平台的生产成本降到历史最低水平。此外，得益于短期快速成效手段和长期可持续举措齐头并进，例如供应链布局改造(包括优化流程、仓储和包装等各个环节，从而降低成本，提升客户满意度)，运营效率提升计划在年为公司缩减了3,万欧元的成本开支；公司扩充并加强销售团队建设的同时仍然保持员工总数不变。季度非经常性收益或有所减少。此外公司19Q4归母净利润环比-35.3%，扣非归母净利润环比+11.8%，我们推测主要系公司Q4非经常性收益有所减少所致(Q3非经常性收益较多来自于保险理赔)。突发公共卫生事件或对中国区业务产生影响，但一方面安迪苏有信心能凭借其全球化业务布局的优势将影响降到最低，另一方面VA与蛋氨酸价格或因此走强。近期受突发公共卫生事件影响，维生素工厂生产、物流运输普遍受阻。当下国内大型终端饲料用户需求保持增长、有补货需求，中小企业复工相对困难；国外维生素大型终端用户已经采购部分库存或订单，但部分中小用户库存水平低，仍在市场采购现货。下游用户整体库存消化速度或快于补货速度；且部分工厂优先向海外价格较高的贸易商发货，国内贸易商和中小用户库存持续紧张，致VA与蛋氨酸价格走强。后续南京二期蛋氨酸工厂建投(预计年初投产)、特种产品持续发展将推动公司“双支柱”业务持续增长。根据公司公告，安迪苏年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目于年10月底取得环评许可。同时，为了达到更好的环保效果并继续降低已经具有全球领先优势的生产成本，公司相应对生产流程做进一步优化，这些调整将小幅增加总投资额，并同时稍许扩展建设周期，项目预计将于年初投产。特种产品方面，安迪苏于月13日在新加坡新建水产养殖实验室，专注于开发创新可持续的水产养殖饲料解决方案，布局潜力巨大的全球水产饲料市场。除了已全面启动的中国研发中心之外，安迪苏也通过与全球学术机构建立合作伙伴关系来持续加强其研发实力的国际化。公司不久又将与另外一所美国大学就反刍动物研究开展合作。蓝星安迪苏营养15%普通股股权回购交易预计于H1完成。安迪苏向控股股东蓝星集团收购其持有的蓝星安迪苏营养15%普通股股权的交易已于12月6日获股东投票通过，预计将于年上半年完成。待交易完成后，安迪苏的业务将%并表进上市公司；若以年度财务数据测算，每股收益将从人民币0.37元增至人民币0.44元。投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司年-年的归母净利润分别为9.92亿元、11.5亿元、13.8亿元。风险提示：蛋氨酸与维生素A产品价格剧烈波动的风险，行业竞争激烈化的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新业务拓展不及预期的风险。航发动力(893)：航发技术已趋成熟公司迎来高增长期类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：武雨桐日期：-02-17航发动力是我国唯一的全类型航空发动机总装制造企业。随着新型军机列装加速和国产航发技术的全面成熟，以及航发维修保障后市场的崛起，公司业务将进入高增长期。投资要点市场观点市场普遍认为，我国航空发动机产业发展较晚，技术水平不高，导致公司收入规模增长缓慢，且利润率提升长期受制于军品定价政策。本篇观点我们认为，我国第三代发动机技术基本成熟，随着我国新型军机的服役速度加快，叠加技术成熟后开启的大规模国产替代，公司业务将走出四平八稳，迎来高速增长时期。其次，公司的维修保障业务将迅速崛起，助力公司业务规模增长的同时，较高毛利的特点也有助于公司整体利润率的提升。预计-年，公司收入及利润增速可保持20%以上。未来5年公司收入规模翻倍。盈利预测及估值公司年收入规模将达到25%，因新品交付初期毛利率偏低，利润增速略慢于收入，年产品进入成熟期则毛利率回升。我们预计公司-年收入同比增速为2%、25%、20%；归母净利润同比增速为5%、21%、25%，对应EPS为0.50/0.60/0.75元/股，PE为42/35/28X。投资建议公司主营业务的垄断地位和高进入门槛，可给予一定板块估值溢价。公司即将进入高成长期，继续维持公司“买入”评级，年目标市值亿。风险提示：产品交付不达预期。五粮液()：精准施策出台实操性强的应对细则类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生/蔡雪昱日期：-02-17公司出台更为细化、实操性强的应对措施近期五粮液品牌事业部对各营销战区下发了《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》。通知要求：1)强化经销商和终端的进销存调查与分析，尤其要研究消费动销情况，提前为疫情后补偿性消费做好准备。2)要求各营销战区要强化3月份计划配额调节预案，分三类经销商、科学精准施策，不搞一刀切。重点支持有能力实力、库存良好、有自主意愿的经销商；对于有能力近期动销有压力的、调减计划；对于有能力但有短期资金周转困难的，提供定制化的金融支持。针对大客户团购、不能简单硬性下达指标。3)加快核销经销商截止到今年元旦春节的活动费用，规定票据到达后两个工作日内完成核报。4)2月17日下发终端综合指标评比奖励执行方案、2月内兑现到位。5)转变工作作风，
