当下投资的要义所在——未来的高成长性，是企业获得更高估值、受到市场追捧的唯一要素。
这一次，同样的逻辑摆到了中国快递行业面前。得益于电商大爆发，过去几年快递业的市值大增。但随着国内电商的渗透率放缓，快递格局也进入了稳态，虽然还能通过挖潜来实现小幅增长，但实属于螺蛳壳里做道场，效果有限，对股价的正面意义也是聊胜于无。
极兔称得上是一个“异类”，近年来不仅估值持续高增长，且还屡获大笔融资——市场对其的认可度不言而喻。
究其原因，得益于其避开了疯狂内卷，通过持续开辟新的爆发点，跑出来“前进四”的速度。
01
9月本是快递的传统旺季，但今年的收成却不尽如人意，行业业务量增速已经降至个位数。
数据显示，今年9月，全国快递业务量97.1亿件，同比增长2.8%，较上年同期增速（16.8%）大幅下降，环比8月增速（4.9%）减少2.1个百分点；全国快递收入.6亿元，同比增长0.3%，较上年同期增速（11.8%）大幅下降，环比8月增速（5.2%）减少4.9个百分点。总体看，呈现出环比涨幅较小、同比降幅较大的局面。
从市场份额看，TOP8快递企业的总份额保持在84.8%，其中，除圆通9月份市占率为16.1%保持稳定外，另三家均有所下降，顺丰下降0.1%、韵达下降0.3%、申通下降0.4%。这种焦灼的竞争状态，也导致快递行业股价整体表现平平。
从最新公布的三季报来看，虽然头部公司的业绩仍有增长，但更多是通过内部挖潜、减少开支所带来的。例如，顺丰主要得益于合并嘉里物流，德邦得益于发力精细化管理，中通的看点是产能爬坡，韵达的看点则是管理改善。
整体而言，在国内增速趋缓的背景下，这种向存量要效益的做法，长期看对业绩增速的贡献并不大，股价也是波澜不惊。大力才能出奇迹，同样，只有开拓新的增量市场，才能实现业绩和估值的二次起飞。
02
物流行业最核心的资产，是一张高效的全球物流网络，能迅速放大业务量并获得极大的规模效应。
此中最有发言权的，莫过于成立于年的百年老店UPS。最初，UPS仅为邮*做末端信件配送，业务局限于国内。UPS在年开始布局国际业务，抓住了经济全球化的历史发展机遇，依次在加拿大、德国、欧洲、亚洲以及新兴市场开展异国本土业务，最终成为了行业巨无霸。
截至年10月31日，从全球物流企业来看，UPS市值体量最大（市值约亿人民币，市盈率13.1倍）；其次是顺丰（市值约亿人民币，市盈率34倍）。
UPS有一套完整的打法，借助主营快递业务优势，开拓了产业链上下游，包括供应链（年成立UPSSupplyChainSolution）、货代（年收购飞驰）、电商服务（年收购MailBox、年收购KialaNV、年收购i-Parcel）、供应链金融（年收购美国第一国际银行）等业务板块，突破单一业务瓶颈，锻造成为物流综合服务提供商。
值得一提的是，与国内快递公司放慢资本开支、压榨利润不同，UPS一直保持了对物流网络的重资产投入，包括网点、飞机、车辆、信息技术等。尤其是年以来，公司资本开支力度大幅提升，意在打造全球“智能物流网络”。
这一套组合拳下来，UPS的国际业务扩张就有了抓手，客户很难不优先选择其作为物流服务商。年，其国际快递业务在总营收中占比19%，并且利润率明显高于其他业务。个中缘由，是因为国际业务的壁垒高（全球物流能力）、产品附加值高，有很强的议价能力。
另一方面，UPS也是受益于电商的爆发。年Amazon与Ebay相继成立，-年美国电商行业规模复合增速达25.7%；金融危机后，-年行业规模复合增速达15%。
快递业的发展，其实有一个深层次的暗逻辑：大国是孕育物流巨头的土壤，大国才有大物流。
背靠大树好乘凉，美国诞生了UPS与FedEx两大巨头，德国承载了DPDHL，三巨头无不是以本国(本洲)市场为根基。即便是国际间快递网络，也是伴随着本土企业出海而成。由于缺乏足够大的母国市场，荷兰的TNT最终被收购，日本快递龙头YAMATO市值仅约亿人民币规模。
中国快递虽然起步晚，但发展路径与UPS类似。第一波也是得益于国内基础设施完善和电商大发展，但这两年进入稳态后，可以明显感觉到业绩增长乏力。
这并不是说国内快递企业的实力差，而是出海市场潜力无限才给UPS带来了高市值。
好消息则是，可以借鉴UPS的国际化经验，随着跨境物流进*全球新兴市场，以中国制造、供应链优势和丰富的快递经验，形成降维打击，打造第二增长曲线。
03
数据见真章。
根据财报，年前三季度，UPS营业收入亿美元（约合亿人民币），净利润81亿美元（约合亿人民币）。顺丰营收为.47亿人民币，扣非净利为38.63亿人民币。
如前所述，UPS的营收规模约为顺丰的1.6倍，市值却是后者的3.5倍。市场给予UPS更高估值，是因为看到了新兴市场的成长性，以及全球布局下的高壁垒。
相反，国内各个产业的完备度已经很高，逐步进入格局稳定期，人口老龄化已成事实。多数公司即便内卷，面临的依然是业绩上不去、市值起不来。
打开快递公司的K线图，可以清晰看到，顺丰股价的历史高点出现在年2月，中通出现在年7月，韵达出现在年9月，申通出现在更早的年。国内快递公司不可谓不努力，但市场增速就这么点，随着时间流逝，市值却始终面临着天花板。
极兔却是一个异类。
年时，市场传出极兔的估值约为80亿美元（约亿人民币）；而年8月发布的《胡润年中全球独角兽榜》显示，极兔估值高达亿元，在物流企业中仅次于菜鸟网络（亿元），四年间增长1.3倍。
此外，近年来快递行业几乎没有再融资的，资本开支也是在减少。而极兔却连续吸金，根据过往的媒体报道，公司获得的融资包括：去年4月的18亿美元、8月的2.5亿美元、11月的25亿美元（据称本轮估值约为亿美元），合计高达45.5亿美元。投资方则包括了博裕投资、高瓴资本、红杉资本中国、腾讯控股等顶流机构。
当前，极兔国际的业务已覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲等全球近个国家和地区。打开“上帝视角”不难发现，极兔末端网络服务所覆盖之处，是全球增量价值最大的——此中，涵盖了印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国、沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及13个国家，服务25亿人口。顶流机构相中极兔，其投资逻辑是立得住脚的。
根据中泰证券报告，东南亚、中东非、拉美地区的电商渗透率较低，但增速却跑在最前面。其中东南亚六国电商市场的增速在年已经达到了63%，位居第一，其次是拉美，中东和非洲也达到了19.8%。
再来看两家“胸怀世界”的独角兽公司：抖音年的估值约亿，而在胡润“年中全球独角兽榜”中的估值已达到1.34万亿；比亚迪年在本土市场站稳脚跟时市值亿，如今其电动车畅销海外，市值亦增至亿。二者的行业不同，估值高增长的逻辑却是类似：在新兴市场创造新的成长性。
寻寻觅觅，如何将业务驶入蓝海，使估值突破天花板？中国快递业真正可借鉴的范本，其实近在眼前。
04
作为后起之秀，极兔年从印尼开始起网，深耕东南亚地区，并在印尼、马来西亚、泰国、菲律宾等地顺势复制，仅仅4年就成为东南亚快递头号玩家。
年，极兔在国内正式起网，利用极致的性价比深耕下沉市场，从顺丰、通达系虎口夺食，一年就达到了日单万单的“生命线”，迅即又达到万单；去年10月“蛇吞象”百世国内快递业务之后，彻底补齐了国内短板，以15%的市占率坐稳中国快递第一梯队。
正当同行对极兔焦头烂额之际，极兔拓展海外市场的步伐旋即加快，以闪电战的速度先后进入阿联酋、沙特、墨西哥、巴西、埃及。今年2月，极兔正式宣布启动墨西哥的快递网络运营，将目光瞄准了拉美市场。在中东的核心国家沙特，极兔得以成为第20家“跨境清关”与“本地派送”牌证合一的正式持牌运营机构，深度嵌入了欧亚大陆的路上十字路口。
有一说一，新兴市场的覆盖广度固然重要，但极兔频获大额融资，资本更看重的是其深耕当地、问鼎龙头的能力，而非简单的画饼。
以印尼为例，过往惯例是节假日不派送、快递单号
