食品饮料11月月报&三季报业绩分析:高端品现改善 大众品增速下行
摘要
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板块整体增速仍靠后,高端品现改善。Q3 单季食品饮料板块收入、净利增2%、-11%,增速同比有回落。白酒收入、净利润增-11%、-22%,增速与Q2 基本持平,葡萄酒收入、净利润增2%、12%,已连续2个季度实现正增长;大众品收入、净利润增7%、5%,增速环比回落。
Q3 末基金重仓食品饮料比例2.9%、大众品1.9%(环比均下降0.8pct)、白酒重仓比0.9%(环比降0.3pct,仍处历史底部)。
一线白酒增速环比下降,二三线白酒环比改善。Q3 单季板块收入、净利降11%、22%,一线白酒降13%、23%,二三线降2%、4%。一线白酒净利润增速环比下降,因高端白酒价格体系仍未稳定,Q3 单季五粮液、泸州老窖费用率大增;二三线白酒增速环比明显改善,Q3 单季销售费用率同比下滑2pct(2013Q2 以来首次),净利率同比提升1.2pct(2013Q2 以来首次),基本走出报表最差期。
葡萄酒Q3 业绩继续正增长,高端品中率先走出底部。Q3 单季板块收入、净利润增2%、12%,张裕A 增10%、26%,已连续两个季度实现正增长。Q3 单季葡萄酒板块毛利率65.1%、同比提升1.6pct(2012Q4 以来首次),张裕A 毛利率66.8%、同比微降0.3pct,显示葡萄酒板块的产品结构降级已基本完成。
乳制品业绩快速增长,龙头费用率下行空间有限。Q3 单季板块收入、净利润增15%、40%,得益于提价、及成本下降带来的盈利水平提升(Q3 单季毛利率、净利率提升2.5pct、1.2pct)。Q3 单季乳制品板块销售费用率20.3%、同比仅降0.1pct,其中伊利股份销售费用率16.4%、同比提升1.3pct。受行业空间渐趋饱和、高端乳制品的竞争日趋激烈影响,预计龙头销售费用率下行空间有限。
调味品产品结构升级+品类拓展助业绩快速增长。Q3 单季板块收入、净利润增11%、22%。调味品消费升级空间较大,因此虽经济不景气,龙头产品结构升级仍能贡献稳定销量增长;另外,海天、涪陵榨菜等龙头已走上品类拓展道路,强大的渠道协同效应有助新品快速放量。
啤酒:受气温低、中秋节提前影响,Q3 单季增速环比下滑。受气温低、中秋提前、餐饮不景气影响,前三季行业产量仅增2%,9 月产量降11%,Q3 单季板块收入、净利润下降2%、5%,增速环比下滑。
投资建议:1)食品饮料板块三季报偏平淡,预计未来一段时间行业整体股价表现平淡;2)认为2014 年白酒的估值修复行情基本结束,继续推荐大众品,推荐调味品、乳制品行业,继续推荐中炬高新、加加食品、伊利股份。
重点推荐:伊利股份、中炬高新、加加食品
